盈利改善实际源于产业链地位提升:虽然总需求依然表现不佳,但2014年钢铁nm500耐磨钢板行业盈利出现了改善。一个主流的观点认为,行业盈利改善主要原因在于供给收缩快于需求回落。经济学的基础理论告诉我们,供需决定价格。如果供给收缩的幅度超过需求回落的幅度,nm500耐磨钢板钢价应该出现上涨。因此,在2014年钢价跌幅超过10%的背景下,我们很难得出供给收缩快于需求回落的结论。产能过剩的严重程度决定了行业在产业链中的相对地位。因此,简而言之,钢价低迷说明钢铁行业供需形势依然处于恶化之中,矿价低迷说明矿石行业供需同样处于恶化之中。而钢铁行业盈利之所以在2014年出现改善,是因为矿石行业供需相比钢铁行业更恶化。
需求下滑情况下的产业链地位上升带来的盈利改善弹性不足:由于钢铁行业产能调整较早,叠加未来2年矿石产能的大规模投放,这将继续帮助钢铁提升行业利润占比。预计未来一段时间内,钢铁行业在产业链中的利润份额继续扩大是大概率事件。不过,尽管利润占比有所提升,但在需求下滑、钢价下跌的约束下,行业整体因为价差改善而获得的盈利上升幅度会十分有限。因为这意味着我们必须在一个不断缩小的蛋糕中,切得不断扩大的份额,难度可想而知。
